EZB-Protokoll zeigt: Märkte haben Zinserhöhung im September vollständig eingepreist
Das am 8. Oktober veröffentlichte Protokoll hält zudem Herrn Lanes Einschätzung fest, dass der Energieschock infolge des Nahostkonflikts anhaltenden Inflationsdruck erzeugt.
KI-IllustrationDas Protokoll der geldpolitischen Sitzung der Europäischen Zentralbank vom 9. bis 10. September, das die EZB am 8. Oktober veröffentlicht hat, zeigt, dass die Märkte bei dieser Sitzung eine Zinserhöhung vollständig eingepreist hatten. Es dokumentiert die Vorträge von Frau Schnabel zu den Finanzmärkten und von Herrn Lane zur Wirtschaftslage vor dem EZB-Rat.
Frau Schnabel erklärte, anhaltend hohe Energiepreise und die Sorge vor einer höheren Inflation bei Nahrungsmitteln hätten die Markterwartungen für Inflation und Leitzinsen angehoben. Die Erwartungen für den Endzins der EZB seien im laufenden Straffungszyklus erstmals über 3 % gestiegen. Die Märkte hatten bis Ende 2027 insgesamt Zinserhöhungen von 84 Basispunkten eingepreist, verglichen mit 64 Basispunkten zum Zeitpunkt der Juli-Sitzung. Die Teilnehmer der Umfrage unter Geldpolitik-Analysten sahen es gelassener: Ihre mediane Erwartung deutete nur auf eine letzte Erhöhung bei der September-Sitzung hin.
Herr Lane sagte, sechs Monate danach erzeuge der durch den Konflikt im Nahen Osten ausgelöste Energieschock anhaltenden Inflationsdruck. Öl lag bei 97 USD pro Barrel, 3 % höher als bei der Juli-Sitzung, und Gas bei 73 € pro MWh, 17 % höher. Die Gesamtinflation im Euroraum stieg laut Eurostat-Schnellschätzung im August auf 3,3 % nach 2,9 % im Juli. Die Energiepreisinflation kletterte von 10,3 % auf 14,3 %, und die Schnellschätzung zeigte eine unveränderte Inflation der Nahrungsmittelpreise von 1,2 %.
Die indirekten Effekte seien bislang begrenzt geblieben, so Lane, ohne erkennbare Anzeichen für Zweitrundeneffekte. Das Wachstum der Tariflöhne schwächte sich im zweiten Quartal auf 2,4 % ab, weitgehend im Einklang mit dem Lohntracker der EZB.
Die EZB-Projektionen vom September sehen die Gesamtinflation im Durchschnitt bei 3,0 % im Jahr 2026, 2,5 % im Jahr 2027 und 2,1 % im Jahr 2028, was gegenüber den Juni-Projektionen eine Aufwärtsrevision um 0,2 Prozentpunkte für 2027 und 0,1 Prozentpunkte für 2028 bedeutet. Ohne Energie und Nahrungsmittel zeigen die Projektionen eine Inflation von 2,5 % im Jahr 2026, 2,6 % im Jahr 2027 und 2,3 % im Jahr 2028. Herr Lane sagte, die Aufwärtsverschiebung des Energiepreispfads dürfte die Gesamtinflation bis in die erste Jahreshälfte 2027 hinein deutlich über dem Zielwert halten. Danach dürfte die Energieinflation sinken und bis Mitte 2028 negativ werden, wodurch die Gesamtinflation gedrückt wird.
Frau Schnabel wies zudem auf die wachsende Sorge über die gestiegene Verschuldung von KI-Unternehmen hin, von der ein erheblicher Teil außerbilanziell geführt wird, auch wenn das direkte Engagement des Euroraums darin begrenzt blieb.